研報研究:明天可看股名單

時間:2019年11月05日 17:16:54 中財網
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  恒逸石化(000703):文萊一期項目全面投產 公司未來成長可期
  類別:公司機構:西南證券股份有限公司研究員:楊林/黃景文/周峰春日期:2019-11-04
  事件:11月3日公司公告,在文萊大摩拉島投建的"PMB 石油化工項目"即文萊一期項目投料試車一次成功,實現全流程打通和全面投產,順利產出汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等產品,所有生產產品合格。

  文萊一期項目全面投產,實現全產業鏈一體化布局。公司文萊一期項目具備800萬噸/年的原油加工能力,以及150 萬噸/年PX、50 萬噸/年苯、553 萬噸/年成品油(262 萬噸/年汽油、174 萬噸/年柴油、117 萬噸/年航空煤油)的生產能力。

  項目于2017 年3 月開工建設;2019 年3 月完成公用工程中交;7 月完成項目主裝置的全面中交,并于當月所有裝置轉入全面聯動試車階段;9 月6 日常減壓裝置產出合格中間產品;目前項目生產運行穩定,有望在較短時間內將負荷持續提升滿產。公司文萊一期項目的全面投產,實現公司"一滴油,兩根絲"的戰略目標,率先在行業內打通從"原油煉化到滌錦雙鏈"的全產業鏈一體化發展模式。同時公司未來還計劃投建文萊二期1400 萬噸/年煉化項目,配套200萬噸/年PX 和150 萬噸/年乙烯產能,公司快速發展指日可待。

  文萊項目優勢明顯,公司利潤再上新臺階。與國內煉廠相比,文萊項目優勢顯著:(1)稅收方面:文萊項目位于東盟自貿區,免進出口關稅和增值稅,11 年免企業所得稅且最長可延長至24 年;(2)經營方面:無需原油進口配額,具有天然區位優勢,靠近原油產地,降低物流成本;不存在國內成品油出口配額管制的銷售渠道問題,30%的成品油直接在文萊銷售,其余在東南亞地區銷售;(3)公用工程成本方面:文萊電價和蒸汽價格分別為0.05 美元/度和17.5 美元/噸,國內分別0.12 美元/度和29.4 美元/噸;(4)公司可通過新交所鎖定合理煉廠價差,穩定煉油利潤;同時文萊項目屬于美元資產,與人民幣資產實現對沖有利于資產平衡。

  公司發展"雙綸"驅動,產能擴張潛力巨大。目前公司參控股PTA 產能1350萬噸/年,具備聚酯長絲產能510 萬噸/年,聚酯短纖產能80 萬噸/年,聚酯瓶片產能150 萬噸/年,參控股聚酯產能占全國聚酯總產能約18%;參股己內酰胺產能達到40 萬噸/年,市占率達到10%。公司海寧新材料和逸鵬二期第二階段項目仍在建設中;公司9 月份公告參股子公司逸盛新材料擬投資67.3 億元新建600萬噸/年PTA 項目;此外集團計劃投資約220 億元在廣西欽州建設年產120 萬噸己內酰胺-聚酰胺產業一體化及配套工程項目。公司將進一步實現以"原油-PX-PTA-滌綸"、和"原油-苯-環己酮-己內酰胺"為主線的"雙綸"驅動發展戰略,鞏固并提升公司行業龍頭地位。

  盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為1.08 元、1.53元、1.60 元,對應PE 分別為13X、9X、9X,維持"增持"評級。

  風險提示:原材料原油價格大幅上漲;PTA 檢修進度不及預期,或價格大幅下滑;行業競爭加劇;公司產品開工率大幅下滑的風險;海外經營風險等。

  
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